Reis da dívida corporativa: as empresas mais endividadas do mundo em 2020

Empréstimos e títulos podem ser usados ​​de forma sensata para investir, mas muita dívida pode ser catastrófica para uma empresa, especialmente se a economia for para baixo.

LUCAS VENTURA

Expansão, diversificação, crescimento: essas coisas custam dinheiro. Após a crise financeira global de 2008, havia um imperativo universal: livrar-se das dívidas. O oposto aconteceu. Os bancos centrais de todo o mundo empurraram as taxas de juros para níveis historicamente baixos e as empresas responderam contraindo empréstimos mais do que nunca. Não só a dívida corporativa cresceu, como a qualidade dessa dívida piorou dramaticamente. Durante o período de recuperação iniciado em 2010 até o final da década, a Standard & Poor's estimou que a participação dos títulos com grau de investimento caiu para cerca de 77%, de mais de 90% durante as duas crises pós-financeiras anteriores. Nesse ínterim, como apontou o FMI na edição de Abril de 2020 do Relatório Global de Estabilidade Financeira, enquanto segmentos de mercado de crédito de risco, como títulos de alto rendimento e empréstimos alavancados, se expandiram para atingir US$ 9 trilhões globalmente, a qualidade de crédito dos mutuários, os padrões de subscrição e as protecções aos investidores enfraqueceram. Apenas alguns meses atrás, os economistas do Fundo faziam outro alerta: em uma recessão com metade da gravidade da crise financeira de 2008, a dívida corporativa arriscada poderia mais do que dobrar para US$ 19 trilhões,

Infelizmente, esse é precisamente o ponto em que estamos hoje – com a grande diferença de que a economia global nunca viu uma recessão como essa. Diante do impacto devastador da pandemia do COVID-19, muitas já são as empresas menos solventes que tiveram que declarar falência, muitas outras seguirão o exemplo nos próximos meses e anos quando suas dívidas vencerem. Quantos? As taxas de inadimplência dos títulos de alto risco provavelmente subirão para 10% durante o período de 12 meses desde o início da crise, projeta a S&P Global Ratings, mais do que o triplo da taxa de 3,1% em 2019. Uma recessão prolongada pode piorar ainda mais as coisas, colocando o valor chega a 13%. Pode-se argumentar que a pandemia não criou a crise económica – apenas a desencadeou.

O remédio? Mais uma vez, a principal ferramenta empregada pelos bancos centrais para impulsionar a economia e impedir uma cadeia de inadimplência semelhante a um dominó tem sido a redução das taxas de juros - e as empresas que tomaram dinheiro emprestado por anos para se manter à tona, refinanciar dívidas ou recomprar suas acções agora estão fazendo isso de novo. Suas receitas foram obliteradas, mas sua dívida só aumentou. Não apenas isso, as empresas emitiram bilhões em títulos e notas, um número recorde dos quais com a classificação mais baixa, acumulando ainda mais dívidas que talvez nunca consigam pagar. Nesse ritmo, a dívida global não financeira de grau especulativo deve superar o grau de investimento em 2024, diz a S&P - a implicação é que, ao tentarmos consertar a actual crise económica, podemos estar definindo as condições para a próxima.

Sejamos claros: embora os efeitos colaterais de muito dinheiro fácil possam ser catastróficos, nem todas as dívidas merecem má reputação. Empréstimos e títulos podem ser usados ​​de forma sensata para investir, contratar e aumentar a produtividade. Além disso, um montante maior de dívida em termos absolutos – embora não desejável – não se traduz automaticamente em um risco igualmente maior de inadimplência. As pequenas empresas, de fato, tendem a ficar sem dinheiro com mais facilidade do que suas contrapartes maiores, com alguns sectores que podem ser mais vulneráveis ​​do que outros. E enquanto hoje a maioria dos maiores tomadores de empréstimos corporativos do mundo – mesmo em tempos tão incertos – pode ser confiável para pagar suas dívidas, também é verdade que durante a recessão económica passada muitos gigantes caíram em desgraça em um piscar de olhos. Basta perguntar à General Electric.

1.  AT&T 

A AT&T não é mais apenas uma companhia telefónica. Após a compra da Direct TV em 2015 e a aquisição da Time Warner em 2018, a gigante das telecomunicações ficou com uma dívida líquida na casa dos US$ 180 bilhões e o não tão cobiçado título de empresa mais endividada do mundo. Embora os esforços da AT&T para reduzir gradualmente os níveis de dívida estejam valendo a pena, em Maio a gigante das telecomunicações anunciou que estava levantando outros US$ 12,5 bilhões por meio de uma venda de títulos para refinanciar uma parte de sua dívida pendente e aumentar a liquidez.

2.  Ford Motor Company

Se a pandemia afetou todas as montadoras do mundo, teve efeitos particularmente incapacitantes na outrora gloriosa montadora americana. Afogada em dívidas, com pouco dinheiro e enfrentando uma concorrência cada vez maior, a empresa fundada em Michigan em 1903 está a centímetros da falência. Com as vendas em queda e suas fábricas parcialmente fechadas, em março a Moody's e a S&P rebaixaram a classificação de crédito da Ford de grau de investimento para grau especulativo ou lixo — a Fitch fez o mesmo em maio. Não apenas a Ford terá mais dificuldade em obter financiamento no futuro, mas, como a maioria dos fundos de investimento e de pensão não tem permissão para manter junk bonds como parte de sua carteira, a venda inevitável só aumentará o risco de a Ford entrar em default sua dívida.

3.  Verizon

Em 2013, a Verizon lançou a maior venda de dívida corporativa da história: $ 49 bilhões em títulos usados ​​para financiar a compra da participação de 45% do parceiro Vodafone Group na Verizon Wireless, a maior provedora de telecomunicações móveis dos Estados Unidos. Embora a empresa tenha dado passos significativos para reduzir sua dívida, ela também teve que desviar recursos para construir sua infraestrutura sem fio 5G, que permite a troca de dados em velocidades maiores. A pandemia, disse o CEO da empresa, Hans Vestberg, apenas provou a solidez dessa estratégia. No futuro, o boom econômico esperado do novo padrão de rede deve acelerar a redução da dívida da empresa.

4.  Comcast

A maior empresa de TV a cabo e provedora de serviços de Internet dos Estados Unidos está em uma farra de compras há 20 anos. Em 2002 adquiriu os ativos da AT&T Broadband, em 2005 United Artists e sua controladora MGM, em 2011 NBCUniversal, em 2016 DreamWorks Animation. No entanto, foi com a aquisição de US$ 40 bilhões pelo grupo britânico de TV por assinatura Sky que a empresa entrou no clube da dívida de US$ 100 bilhões. A Comcast tem sido diligente em cortar custos operacionais desde então, mas - em meio à concorrência de players de streaming online como Netflix e Amazon - aumentar sua base de assinantes de TV paga tem sido um desafio. Sem dúvida, quando a pandemia atingiu a empresa, houve um tremendo aumento no tráfego de sua unidade de cabo e no uso de dados Wi-Fi. Os custos associados à conectividade dos clientes, no entanto, também aumentaram,

5.  Pemex

A estatal Petróleos Mexicanos (Pemex) é a petrolífera mais endividada do mundo e está com problemas. Embora suas reservas comprovadas – após anos de declínio constante – tenham subido recentemente devido à descoberta de um grande depósito de petróleo, a produção caiu pela metade desde o pico de 3,4 milhões de barris por dia em 2004, com consequências terríveis em termos de receitas. Além disso, quando o esforço do governo mexicano para reduzir o saldo devedor da empresa começou a dar frutos, os já baixos preços do petróleo caíram ainda mais e a pandemia estourou. As agências de classificação já haviam reduzido a dívida da empresa para o nível especulativo quando a Pemex divulgou um prejuízo trimestral de US$ 23 bilhões em maio, um dos maiores da história corporativa. Muitas empresas de petróleo em todo o mundo estão enfrentando problemas semelhantes - começando, mais ao sul da América Latina,

6.  Grupo Evergrande

Com projetos em mais de 200 cidades, variando de condomínios a parques temáticos, uma das maiores - e a mais endividada - incorporadora imobiliária da China gasta dinheiro. Nos últimos anos, e mais ainda desde o início da pandemia global, os investidores do Evergrande Group foram prejudicados pelo desempenho das ações da empresa e duvidaram de sua capacidade de pagar dívidas. Ainda menos encorajadora tem sido a estratégia planejada da empresa para navegar nesta fase difícil. A empresa anunciou que quer se tornar a "maior e mais poderosa" fabricante de veículos elétricos do mundo nos próximos 3 a 5 anos. Enquanto isso, também construirá o maior estádio de futebol do mundo. Preparado para acomodar incríveis 100.000 assentos, a construção já começou na cidade de Guangzhou, com um custo estimado de US$ 1,7 bilhão.

7.  Anheuser-Busch InBev

A cervejaria belga Anheuser-Busch InBev construiu um vasto império cervejeiro sobre dívidas. Nas últimas duas décadas, lançou uma série de aquisições que adicionaram centenas de marcas ao seu portfólio, tornando-se a líder indiscutível do setor. No entanto, a aquisição da rival SABMiller em 2016 deixou a empresa com mais de US$ 100 bilhões em dívidas. Hoje, a Anheuser-Busch InBev controla cerca de 25% do mercado mundial de cerveja. Para saldar essa dívida, os consumidores terão que beber muito mais cerveja do que hoje – o que é bastante improvável quando as pessoas estão se distanciando socialmente. Durante o mês de abril, revelou a empresa, os volumes de vendas globais caíram 32%.

8.  Softbank

O gigante japonês do investimento em tecnologia possui participações na WeWork , Sprint, Uber e muitos outros nomes conhecidos. À medida que seu portfólio cresceu ao longo do tempo, sua dívida também aumentou. Embora a estrutura complexa do fundo de investimento torne difícil determinar quanta dívida ele carrega, ele é grande e difícil de pagar o suficiente para que as agências de classificação globais o considerem um degrau abaixo do grau de investimento, ou lixo. Os calamitosos IPOs da WeWork e a estreia nada assombrosa do Uber no mercado não estão ajudando em nada. Os ganhos do ano fiscal encerrado em 31 de março revelaram uma perda operacional impressionante de US $ 18 bilhões para o Vision Fund - uma queda que o CEO e fundador do SoftBank, Masayoshi Son, explicou dizendo que seus unicórnios de tecnologia caíram no "vale do coronavírus".

9. Apple

Com uma reserva de caixa de quase US$ 200 bilhões, por que a Apple pediria dinheiro emprestado? Resposta: porque é barato. No ano passado, a Apple vendeu US$ 7 bilhões em títulos de 30 anos, sobre os quais pagará pouco menos de 3,0% de juros. Acrescentando seu nome à longa lista de empresas que contraíram dívidas durante a pandemia, a empresa de tecnologia fez isso novamente em maio, quando levantou US$ 8,5 bilhões com a venda de quatro tipos diferentes de títulos a algumas das taxas mais baixas que pagou em uma década. A gigante da tecnologia aproveita esses prêmios baixos para reforçar seu fluxo de caixa, financiar recompras de ações e pagar dividendos. Outra razão muito boa para a Apple continuar tomando empréstimos é que emitir dívida continua mais barato do que trazer de volta para casa todo o dinheiro que a empresa mantém nas suas reservas internacionais.

10.  General Electric

A empresa fundada por Thomas Edison no final do século 19 passou por um longo e dramático declínio. Em 2000, o venerável conglomerado industrial era a empresa mais valiosa do mundo; em 2018, foi inicializado do Dow Jones Industrial Average. Uma longa série de aquisições inoportunas, juntamente com uma recessão global, tornou impossível pagar dívidas crescentes. No ano passado, a General Electric anunciou que estava vendendo parte de sua divisão de saúde para a Danaher por quase US$ 20 bilhões para aplicar na redução da dívida. Isso ajudou a reduzir em quase um quarto o balanço total, mas as perspectivas para a GE continuam sombrias. Em abril, a empresa registrou uma queda de 24,8% na receita ano a ano, com todas as divisões, exceto saúde, relatando perdas e seu negócio de aviação anunciando uma redução permanente de 25% de sua força de trabalho global. A venda para a Danaher também pode não ter sido a melhor jogada: não apenas a divisão biofarmacêutica – que foi renomeada como Cytiva – continua extremamente lucrativa, mas está na vanguarda de uma série de empresas promissoras que trabalham numa vacina para a Covid-19. 19.

https://www.gfmag.com/global-data/economic-data/companies-largest-debt-world-2020